从养鸡龙头圣农发展 看养殖业的复苏前夜
作者:admin    发布于:2021-10-21 04:26   

  随着三季报披露期的到来,不少养殖业发布业绩预报。然而,业绩预报报忧不报喜,众多养殖巨头卡在那三季度亏损严重,前三季度利润出现严重回撤,甚至转亏。

  根据“养鸡龙头”圣农发展发布的前三季度业绩预告可知,公司预计实现归母净利润3.60—3.80亿元,同比下降80.07%—78.96%。股吧网友褒贬不一,有的认为在肉价至暗时刻还能保持正增长,实属不易;有的则认为利润大幅回撤,关灯“吃面”。

  为何本轮公司利润会有如此大幅的回撤?我们认为一方面在于饲料价格上涨导致成本端承压,另一方面在于生猪价格下行联代鸡肉价格下行以及供需关系变动。

  如果说圣农发展你还不熟悉得话,麦当劳、肯德基及汉堡王三大快餐巨头总不会陌生,而圣农发展正是这三大快餐巨头背后的供鸡厂。

  成立于1983年的圣农发展,如今已经深耕白羽肉鸡行业近40年,目前是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。

  起初,公司仅从事鸡肉业务,自2017 年收购圣农食品后,公司才开始涉足肉制品业务,形成了鸡肉和肉制品两大主业。2020 年,鸡肉业务收入占比 64.55%,肉制品业务收入占比 29.66%,并呈逐步扩大趋势。

  随着公司肉制品产品线的逐渐丰富,不断从渠道端发力,与各大商超、电商平台联手,让消费者足不出户便可以做出媲美KFC、麦当劳、汉堡王的炸鸡小食。真可谓你想吃的鸡,圣农都有!

  那为何公司产品线越来越丰富,渠道越铺越广,公司净利润还如此大规模的减少了呢?一个很重要的原因就在于饲料涨价!

  2021年前三季度受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,饲料成本急剧上升,使得中国白羽肉鸡行业乃至整个养殖业成本端承压。据圣农发展前三季度业绩预告可知,公司原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。

  在饲料的成本中,玉米约占六成,豆粕占两成,玉米、豆粕现货价格均不同程度上涨。

  其中,玉米方面,相比去年8月份,现货价格上涨了400元/吨;豆粕方面, 因全球大豆供需偏紧,且 9 月初受美国飓风 IDA 影响,港口运输受阻,加剧了国内豆粕的紧缺,Q3豆粕现价3692.2元/吨,环比Q2上涨4.2%。

  受原料上涨及限电限产的影响,近来海大、新希望六和、恒源、通威等多家饲料企业先后发布了产品提价公告,饲料产品普遍提价50-100元。

  不过,随着新季玉米陆续上市,南方替代谷物供应充足,预计Q4 饲料端压力有望逐步见顶,从而缓解养殖行业成本端承压。

  目前,我国白羽鸡行业已基本形成 2-3年的波动周期,白羽鸡价格2019年达高点,2020年由于产能持续高位徘徊,2021年初大幅下探,自然使得养殖企业利润大幅回撤。

  白羽肉鸡行业的低景气度可否反转?我们应重点关注生猪价格及市场供需关系改善。

  生猪价格方面:鸡肉作为猪肉、牛羊肉的替代品,与猪肉价格具有较强的联动性。2019 年起猪肉价格猛涨,鸡肉的替代性作用逐渐凸显,需求暴涨。

  根据供需关系曲线可粗略推理,鸡肉需求大增,市场供应若不能迅速补充时,需求提升便会拉高市场决定价格。因此,2019年初的猪肉价格猛涨,也带来了鸡肉价格的大涨,二者具有正联动性。

  随着2021年猪肉价格大幅下行,鸡肉替代效应逐渐减弱,需求收紧,价格随之大幅下滑。

  不过,本月10日三万吨储备猪肉全部成交,且成交价折算成毛猪价格高于市场均价,提振市场信心,盘面出现罕见大涨。国家、地方收储短期确有缓解恐慌情绪作用,加之前期大猪持续出栏,供应压力释放,市场有盼涨心理,但基于目前供需缺口仍大、期现价差较大待回归等因素,盘面反弹空间受限。

  供需关系方面:2019-2020年鸡肉价格大涨的环境下,行业开始加大祖代种鸡更新力度以增加肉鸡供给。根据中国禽业分会数据,2019年全国在产祖代种鸡存栏从不到70万套上升至接近100万套,2019和2020年祖代种鸡更新量分别高达122.35和100.28万套。

  当期的祖代鸡引种量将显著影响 14 个月后的商品代肉鸡供给量,影响最长则可达2.7 年。2019年祖代鸡的大幅增加,使得2020-2021年父母代鸡供给激增,产能持续处于高位。上游市场的盲目扩张,使得白羽肉鸡、鸡产品增加。

  供过于求,价格逐步下探,白羽肉鸡产业各环节利润下滑,2021年7月中旬数据显示,父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡孵化场利润、养殖利润和屠宰利润分别为-1.48、-0.87、-2.27和0.35元/羽。

  考虑到目前上游存栏水平仍处于高位,白羽肉鸡的景气度低迷或仍将持续一段时间。但白羽鸡行业亏损的状态难以长期持续,随着祖代鸡出栏量的减少,以及生猪价格的反弹,我们认为下探空间已不大,周期反转可期。

  在鸡肉业务方面,公司凭借规模效应以及先进的成本工艺技术,不断加厚其竞争壁垒。在肉制品加工业务方面,公司凭借强劲的研发实力,不断丰富产品线,并凭借电商、线下商超等方式,铺设扩充销售渠道,在保持B端的传统优势基础上,向C端重点发力,力求业绩突破。

  然而,正如一枚硬币有正反面,当我们看到预期收益时,也要在潜意识里思考风险所在。

  白羽鸡行业的强周期性,致使公司业绩/股价高波动性:熟悉圣农发展的老股东,应该已经习惯了圣农大起大落的业绩风格。因为其所处行业具备较强的周期性,公司业绩和股价自然难逃高波动性。

  通过圣农发展的股价变动,也可看出,随着白羽鸡周期的走强或是走颓,公司股价上下大幅波动,一不小心就在山顶上站岗了。

  虽然预计白羽鸡价格下探空间已不大,周期反转可期,但是,考虑到目前上游存栏水平仍处于高位,白羽肉鸡的景气度低迷或仍将持续一段时间。

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