十大券商策略:结构性行情延续 哪些主线值得重
作者:admin    发布于:2021-11-01 22:04   

  11月起A股将开启中期蓝筹回归行情,相对成长的高预期和周期的高基数,低位价值板块行情趋势更明确。首先,总体弱于预期的A股三季报披露已结束,显示盈利修复放缓,结构上,周期板块盈利规模已经筑顶,低位价值板块景气正在筑底。其次,近期散点疫情压制基本面预期,但考虑密接人数规模和涉及区域经济规模,预计其对经济的实际影响弱于三季度;同时,逆周期政策密集落地,奠定经济中期修复基础,国内经济四季度运行优于三季度。再次,预计年底美联储Taper方案将如期落地,但不改国内宏观流动性合理充裕的环境,基本面差异下人民币资产相对吸引力凸显,资管新规过渡期收官下流动性将持续外溢。最后,市场定价权由“短钱”向“长钱”转移提速,期货杀跌和新股破发带来的短期流动性担忧将迅速缓解,机构端流动性预期依然向好,对低位价值板块的共识和配置都将提升。

  强化低位价值配置,布局中期蓝筹回归。建议围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开配置,风格上侧重白马价值,具体包括:1.基本面预期仍处于低位的品种,重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造,如小家电、汽车零部件等,逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业,如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等;2.估值仍处于相对低位的品种,关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业,经济增速大幅下行预期缓解后有估值修复空间的银行,以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头;3.高景气板块调整后处于相对低位的品种,如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及锂电、军工等。

  2021Q3上市公司盈利增速明显放缓,创业板盈利增速继续下滑,科创板盈利增速保持正增长。四大风格盈利增速均出现回落,成长风格依然维持业绩相对优势,周期风格优势削弱明显;成长风格ROE保持平稳,其余风格ROE均出现弱化。四大风格内部细分行业盈利增速以边际回落为主,盈利质量存在一定分化。

  本周的调整源于经济及地产税悲观预期集中宣泄,未来市场对地产风险将从一致悲观转向出现分歧,市场无系统性风险。风格切换延续,消费盈利预期上修、机会凸显。

  行业配置:从周期向消费,从高估值进攻向低估值防御。1)消费:加速迈出预期底部,推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块;2)消费电子:Oculus爆品带动下VR设备普及,可穿戴设备有望成为新增长点;3)金融地产:券商、银行地产盈利预期得到逐步改善;4)新能源:高景气方向仍具稀缺性,推荐新能源车、光伏、特高压、绿电等方向。

  “随着“滞胀”阴云渐退,市场进入交易“衰退”阶段,科技科创已吹响反攻号角。后续,主线将再次回归科技板块,结合三季报以及明年的景气展望,重点看好七大科创方向。

  1)军工:三季报业绩亮眼,毛利率加速上升,资本开支充分增长,盈利持续性较好。2)光伏:渗透率将持续提升,预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下,光伏产业链价格仍将维持高位。3)风电:国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”,大基地项目有望稳步推进。4)新能源汽车:受益产业政策支持、内外需求共振,新能源车销量持续高增。5)半导体:2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上,国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6)5G新基建:经济下行压力下,新基建即是稳增长的重要方向,也是补短板的关键领域。7)创新药产业链、CXO:医药板块随着前期的调整,整体性价比已经凸显。中长期,中国创新药市场增速将显著大于仿制药,预计将带来医药研发支出的大幅增长,创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。

  历史上四季度行情结构分化、收敛、均衡均有发生,收敛往往源于政策催化,如09、10、12、14年。今年市场环境有点类似10Q4、14Q4,经济退、政策进,但政策力度更温和,结构有望略收敛、偏均衡。政策偏暖、估值尚可,市场趋势向好,大金融和新基建(硬科技)较优。

  往未来看,在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前,我们认为市场整体可能仍然处于区间震荡格局。但上游价格调整有利于中下游板块;中期来看,偏成长的风格中期可能仍是重要的方向,前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声,我们建议自下而上择股逐步布局。

  配置建议:在领先与落后的板块均衡配置。随着上游价格局部见顶,配置可逐步往中下游调整,可关注如下方向:1)高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链:电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。根据行业景气程度及估值等把控节奏;2)泛消费行业:消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声,建议自下而上择股逐步布局,包括包括食品饮料、医药、轻工家居、家电等;3)部分估值合理、格局或成长性较好的周期:本地原材料周期板块仍有调整风险;同时受政策预期支持、相对落后或有结构性成长支持的领域可能有一定交易价值,如水泥、部分小金属等。

  近期A股整体持续温和放量,成交额已连续六个交易日突破万亿元,预计在量能配合之下,后续指数继续向上突破概率较大。

  整体来看目前宏观经济增速放缓延续,存在一定下行压力,流动性保持稳定基础上有望迎来边际宽松,在宏观经济滞涨的背景下,股市方面建议均衡配置。结合A股三季报和基金三季报披露情况,当下的配置有几点思路:一,关注A股三季报边际改善幅度较大的科技成长板块。二,基金三季报低配行业有望迎来加仓配置机会。三,整体配置方向可逐步向中下游转移。

  海外方面,11月初美联储Taper靴子落地后,市场将更关注加息时点提前的扰动,从联储官方表态看,高通胀仍是影响政策走向的重要因素之一。但相比于海外,国内货币政策更具空间,稳增长政策目标下,四季度宏观流动性有望维持相对充裕,海外货币政策转向难使A股发生系统性风险,市场仍走结构性行情。三季报显示A股业绩增速整体走弱,其中上游周期和高端制造业业绩高增,新能源产业链亮点频出,银行业绩稳步修复。

  风格上,建议聚焦高景气科技成长和业绩边际改善的低估值领域,即“成长牛”优先,兼顾“低估值”。行业配置上,建议关注:1)受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块,如“新能源、新能车”等;2)需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会,重点关注“银行”等低估值板块。

  从海外环境来看,弱美元预期升温利好新兴市场。对于国内市场而言,“冬季躁动”行情仍在途中。消费与成长的主线之争只是市场表象,真正内在的逻辑是市场交易者对于盈利预期的跨年切换。

  行业配置上,积极布局“冬季躁动”行情。建议关注:1)估值切换叠加市场流动性环境变化,食品饮料,医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情。2)伴随商品价格持续上行,必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块,以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升。3)关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动,尤其是新基建中的能源基建和信息基建等。4)布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头,包括新能源车产业链、风电与光伏等。

  宏观经济层面,“类滞胀”仍在深化演绎,国内保供稳价政策重拳频出,预计相关品种供需矛盾有望逐步缓和,但短期情绪及预期波动仍然较大;经济下行压力相比通胀上行的压力更为严峻,这也决定了宏观政策仍然以稳增长为重点,短中期货币政策仍有进一步放松的可能,宏观流动性有望继续维持合理充裕;另外财政政策、产业政策也有望围绕“十四五规划”重点发展的领域进一步发力,激发实体经济活力,建议继续关注新能源、新基建、高端装备制造等重点领域。

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